全球股市下跌2.1%,美国领跌,此前中国、德国经济数据疲弱,美国国债收益率曲线短暂倒挂。我们认为当下的市场波动正影射了全球经济放缓。我们建议投资者保持相对的多元化资产配置,在此前提下,我们对股票与黄金有一定的偏好。

背景

中国主要经济数据(零售销售、工业产出)昨日(亚洲早市)公布,不及市场预期,而德国第二季度GDP增长(于欧洲早市公布)为负。

在美国开市前不久,美国10年期--2年期国债收益率曲线(10年和2年期债券息差,一个具有共识的衰退指标)曾一度跌至0%以下。

市场反应

全球股市下跌2.1%,美国(标普500指数下跌2.9%)和欧洲(斯托克600指数下跌1.7%,德国DAX指数下跌2.2%)领跌。布伦特原油下跌3%,拖累能源板块股票。

10年期国债收益率降至1.58%,债券上涨。日元(+0.8%)和黄金(+1.0%)小幅上涨。

对投资者的意义

鉴于这是美国经济衰退的一个关键先行信号,市场重新关注美国收益率曲线的短暂倒挂是可以理解的。然而,正如我们在2018年12月第一次出现倒挂时注意到的,它不是一个完美的指标,之前也曾提供了错误的信号,同时其作为一个时间信号也没有帮助。收益率曲线倒挂与股市见顶之间的平均时间间隔为10个月(0-20个月)。因此,通过更高频率的美国经济数据(如ISM指数)进行确认对于衡量实际风险更加重要。

从技术上讲,标普500指数仍高于200日移动均线。基金经理的调查显示,对经济衰退的担忧已经达到2011年后的高点,而对美国国债等避风港的资产的多头持仓已经到达一定水位,这表明在没有新的触发因素的情况下,股市疲软可能接近其末尾。

综上所述,我们继续将当前的环境视为经济增速放缓,而不是即将到来的衰退(详情请参见我们的2019年下半年全球市场展望)。这表明股市仍有可能反弹,支持我们对股票的长期偏好。然而,我们并不试图低估风险,并认为在周期的这个阶段,保持一种相对偏好股票和黄金的多元化资产配置是相对谨慎的做法。

需关注的技术点位

支撑位:标普500指数(2729点,目前点位3.9%下方),斯托克600指数(350点,目前点位4.4%下方),明晟亚洲(日本除外)指数(569点,目前点位4.5%下方)。

美联储及欧洲央行相关评论,贸易谈判进展, Jackson Hole年会(8月22-24日)。

来自:渣打银行财富管理