全球股市下跌2.1%，美国领跌，此前中国、德国经济数据疲弱，美国国债收益率曲线短暂倒挂。我们认为当下的市场波动正影射了全球经济放缓。我们建议投资者保持相对的多元化资产配置，在此前提下，我们对股票与黄金有一定的偏好。

背景

中国主要经济数据（零售销售、工业产出）昨日（亚洲早市）公布，不及市场预期，而德国第二季度GDP增长（于欧洲早市公布）为负。

在美国开市前不久，美国10年期–2年期国债收益率曲线（10年和2年期债券息差，一个具有共识的衰退指标）曾一度跌至0%以下。

市场反应

全球股市下跌2.1%，美国（标普500指数下跌2.9%）和欧洲（斯托克600指数下跌1.7%，德国DAX指数下跌2.2%）领跌。布伦特原油下跌3%，拖累能源板块股票。

10年期国债收益率降至1.58%，债券上涨。日元（+0.8%）和黄金（+1.0%）小幅上涨。

对投资者的意义

鉴于这是美国经济衰退的一个关键先行信号，市场重新关注美国收益率曲线的短暂倒挂是可以理解的。然而，正如我们在2018年12月第一次出现倒挂时注意到的，它不是一个完美的指标，之前也曾提供了错误的信号，同时其作为一个时间信号也没有帮助。收益率曲线倒挂与股市见顶之间的平均时间间隔为10个月（0-20个月）。因此，通过更高频率的美国经济数据（如ISM指数）进行确认对于衡量实际风险更加重要。

从技术上讲，标普500指数仍高于200日移动均线。基金经理的调查显示，对经济衰退的担忧已经达到2011年后的高点，而对美国国债等避风港的资产的多头持仓已经到达一定水位，这表明在没有新的触发因素的情况下，股市疲软可能接近其末尾。

综上所述，我们继续将当前的环境视为经济增速放缓，而不是即将到来的衰退（详情请参见我们的2019年下半年全球市场展望）。这表明股市仍有可能反弹，支持我们对股票的长期偏好。然而，我们并不试图低估风险，并认为在周期的这个阶段，保持一种相对偏好股票和黄金的多元化资产配置是相对谨慎的做法。

需关注的技术点位

支撑位：标普500指数（2729点，目前点位3.9%下方），斯托克600指数（350点，目前点位4.4%下方），明晟亚洲（日本除外）指数（569点，目前点位4.5%下方）。

美联储及欧洲央行相关评论，贸易谈判进展, Jackson Hole年会(8月22-24日)。

来自：渣打银行财富管理

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